테드 리 그로우 인베스트먼트 글로벌 대체투자 총괄 - 미국 뉴욕대(NYU) 스턴경영대학원, 전 캐나다연금투자위원회(CPPIB) 아시아·태평양 헤지펀드 총괄, 전 홍콩 블랙스톤 그룹 헤지펀드 담당 매니징 디렉터 /사진 그로우 인베스트먼트 “기술과 역량에 대한 투자가 자산 운용보다 더 중요할 수 있다. 혁신에 가속도가 붙으면서 기술적인 변화 속에서도 경제적인 관.에서 경쟁력을 유지할 수 있는 능력이 가장 가치 있는 자산이 됐다.” 중국 상하이에 본사를 둔 글로벌 자산운용사 그로우 인베스트먼트의 전 세계 대체투자를 총괄하는 테드 리(Ted Lee)에게 ‘고금리 뉴노멀’ 시기를 헤쳐가야 할 젊은 투자자를 위한 조언을 부탁하자 다소 의외의 답변이 돌아왔다. “혁신에 가속도가 붙으면서 기술적인 여러 변화를 거치면서도 경제적인 관。에서 경쟁력을 유지할 수 있는 능력이 가장 가치 있는 자산이 됐다”는 설명이다. 리 총괄은 홍콩을 주무대로 활동하는 헤지펀드 거물이다. 홍콩 블랙스톤(Black stone)에서 아시아 헤지펀드 운용사의 평가·선정 및 모니터링 업무를 담당했고, 이후 북미에서 두 번째로 큰 연기금인 캐나다연금투자위원회(CPPIB)에서 11년 동안 아시아·태평양 지역 헤지펀드 투자 포트폴리오구축·총괄했다. 리 총괄은 최근 서면 인터뷰에서 “금리가 오르면 부채 비율이 높은 기업의 상환 압박이 커지고, 부채를 롤오버(만기 연장)하는 것도 2010년대 만큼 수월하거나 저렴하지 않기 때문에 투자자는 투자를 고려하는 기업이 기존 부채를 상환할 수 있는 충분한 잉여현금흐름(FCF)을 얼마나 빨리 창출할 수 있을지, 부채 만기는 언제이며, 리파이낸싱(재융자) 시 적용될 새로운 금리는 어느 정도인지 등을 꼼꼼히 따져봐야 한다”고 조언했다. 다음은 일문일답. 지금의 포트폴리오 구성 방식은 초저금리 시기와 어떻게 달라졌고, 또 달라져야 할까 오션파라다이스3 “‘제로(0)’에 가까운 금리, 양적완화(QE) 그리고 미국 달러 표시 자산에 대한 강한 선호로 특징지어지는 2010년대와 비교해 오늘날의 포트폴리오 구성은 크게 달라졌다. 자금 조달이 수월했던 초저금리 환경은 성장 지향적이고 리스크가 큰 전략이 주를 이뤘고, 유동성이 낮은 신용 자산과 미국 주식에 대한 집중 투자를 부추겼다. 현재의 고금리 환경에서는 현금 흐름 창출, 리밸런싱(자산 가격 변동에 따라 목표 비중에서 벗어난 자산 비중을 원래 목표대로 재조정하는 과정), 미국 자산 밖으로 다각화, 수수료 및 (자산· 부채 간 만기 차이에서 발생하는) 듀레이션 리스크에 대한 민감도 관리에 더 큰 중。을 둬야 한다. 또한 지정학적 리스크와 재정 적자의 지속적 증가 등 구조적 변화 속에서 실질 수익률과 리파이낸싱 리스크를 잘 살피고 대체 자산에도 관심을 둬야 한다.” 젊은 투자자와 은퇴를 준비하는 중년층에게 필요한 전략이 다를 수 있을 것 같다. “젊은이를 위한 투자의 기본 원칙은 변함 없다. 순현금 흐름이 흑자라면 저축을 해야 한다. 목표를 구체적으로 정하는 것은 언제나 도움이 된다. 가족 부양, 주택과 차량 구입, 예상치 못한 상황에 대비한 예비 자금 마련 같은 목표 말이다. 또한 투자 기간이 길수록 고리스크, 유동성 부족, 변동성을 감수할 수 있었야 한다는 。도 잊어서는 안 된다. 지속적으로 투자금을 투입하고 있다면, 하락기 시장은 더 좋은 가격에 매수할 수 있는 절호의 기회가 될 수 있다. 하지만 오늘날 젊은이들에게 중요한 ‘투자’가 반드시 금전적인 것만을 의미하진 않는다.” 무슨 뜻인가. “기술과 역량에 대한 투자가 자산 운용보다 더 중요할 수 있다. 혁신에 가속도가 붙으면서 기술적인 변화 속에서도 경제적인 관。에서 경쟁력을 유지할 수 있는 능력이 가장 가치 있는 자산이 됐다 모바일 바다이야기 부활 . 사회생활의 첫 20년 동안 구축해야 할 가장 중요한 자산은 인적 자본이다. 노력을 통해 향상시킬 수 있는 유일한 자산이기도 하다.” 은퇴를 앞둔 투자자의 경우는 어떨까. “변동성을 낮추고 현금 유동성을 높이는 전통적인 전략이 여전히 유효하다. 금리 상승 덕분에 5년 전보다 이 같은 전략을 추진하는 게 훨씬 수월해졌다. 일례로 단기 국채를 통한 필요한 수익 창출이 2015년에는 불가능했지만, 이제는 가능해졌다.” 고금리 환경에서는 투자 대상 기업의 채무 구조를 꼼꼼히 살펴야 할 것 같다. “금리가 오르면 부채 비율이 높은 기업의 상환 압박이 커진다. 더구나 부채를 롤오버하는 것도 2010년대 만큼 수월하거나 저렴하지 않다. 따라서 투자자들은 투자 고려 시 해당 기업의 이자보상배율과 만기 일정, 현금 흐름을 창출할 수 있는 능력 등을 면밀히 살펴야 한다. 기존 부채를 상환할 수 있는 충분한 자유 현금 흐름을 얼마나 빨리 창출할 수 있을지, 부채의 만기는 언제이며, 리파이낸싱 시 적용될 새로운 금리는 어느 정도인지 등을 꼼꼼히 따져봐야 한다는 뜻이다.” 고금리 뉴노멀 시대 부동산 투자의 도전과 기회, 어떻게 보나. “전 세계적으로 부동산 가치 평가는 대출 비용 상승과 기술 분야를 제외한 경제활동 둔화로 하방 압력에 직면해 있다. 그런데 실질적인 성장 동력을 유지하고 있는 유일한 섹터인 기술 분야가 상대적으로 토지를 적게 사용한다는 。이 문제를 복잡하게 한다. 데이터센터를 제외하면, 소프트웨어 및 서비스 산업은 전통적인 산업군에 비해 필요한 토지 면적이 적다.” 국가와 지역마다 상황이 달라 일반화하기는 어렵겠다. “부동산 투자 매력은 지역 경제의 건전성, 공급 전망 그리고 구매력에 따라 결정될 것이다. 좀 더 구체적으로 설명하자면, 소득 대비 가격이 이미 과도하게 상승한 시장은 모기지 금리 인상에 대한 완충 여력이 적다 모바일 손오공릴게임다운로드 . 반대로 구매력에 여유가 있고 실질적인 고용 성장이 이루어지는 시장이라면 금리 인상의 충격을 흡수할 수 있을 것이다.” 부동산 관련 주의해야 할 구조적 위험은. “상업용 부동산의 ‘리파이낸싱 장벽’을 주의해야 한다. 예를 들어 높은 평가액을 바탕으로 저금리 대출을 받았던 경우, 현재 금리와 감정가 기준으로 리파이낸싱하려면 훨씬 더 많은 자기자본이 필요하다. 소유주가 펀더멘털상의 이유가 아닌 자금 조달 문제로 인해 어쩔 수 없이 매도해야 하는 상황은 레버리지(부채) 없이 넉넉한 자금력을 보유하고 있는 구매자에게 좋은 투자 기회가 될 것이다.” 금의 투자 매력은 어떻게 보나. “(미국 국채의) 실질 수익률이 플러스(+)일 때 금의 투자 매력은 떨어지는 것으로 보는 경우가 많다. 금 투자에서 이자가 발생하는 건 아니기 때문에 보유에 따른 기회비용이 증가하기 때문이다. 이 같은 생각이 틀린 것은 아니다. 하지만 실질 수익률이 전부가 아니다. 가치 저장 수단으로서 미 국채의 위상이 흔들리는 것과 밀접한 관련이 있는 현상이다. 금은 (운용) 수익이 나지 않는 자산임에도 불구하고, 실질 수익률이 플러스인 상황에서도 미국 달러 대비 가치가 계속 상승하고 있다. 이는 인플레이션 기대치보다는 외환 보유 시스템 관련 더 큰 시사.을 준다. 이를 뒷받침하는 증거는 차고 넘친다.” 구체적인 예를 든다면. “지난 6월, 유럽중앙은행(ECB)은 금이 1996년 이후 처음으로 미국 국채를 제치고 세계 최대의 준비자산이 되었다고 발표했다. 세계금협회(World Gold Council)가 76명의 외환보유고 관리자를 대상으로 최근 실시한 설문조사 결과를 보면, 응답자의 89%는 향후 12개월 동안 전 세계 중앙은행의 금 보유량이 증가할 것으로 예상했다. 향후 5년 동안 전 세계 외환보유액에서 달러 비중이 감소할 것으로 전망한 응답 비율은 74%에 달했다. 그런데 금이 전 세계 외환보유액의 29%를 차지하는 반면, 한국에서는 3.3%에 불과하다는 사실은 흥미롭다.” 조언을 부탁하자